分享一些基于各種邏輯的交易模式。

今天來講其中一個(gè)，這幾年很流行，市場也很認(rèn)可，很容易產(chǎn)生賺錢效應(yīng)的邏輯模式：計(jì)算器模式。

近幾年，計(jì)算器成了市場上的一個(gè)流行詞。

從17年方大炭素的超級(jí)走勢，到19年豬肉、浙江龍盛、etc等。這種既有容量又有爆發(fā)力的賺錢效應(yīng)，催生出了一種模式。尤其是今年，計(jì)算器票常常和短線炒作融合在一起，走出大量高爆發(fā)力的票，最典型的就是今年的各路疫情票。

今天來和大家詳細(xì)聊聊玩計(jì)算器票的總體框架。

一、什么是計(jì)算器票

所謂計(jì)算器票，就是基于一些基本面上的變化（比如最簡單直接的，產(chǎn)品漲價(jià)），根據(jù)公司的產(chǎn)能或預(yù)期銷量，去計(jì)算公司可預(yù)見短期一段時(shí)間里的爆炸性業(yè)績預(yù)期。

二、計(jì)算器票為什么有效

必須先明確一點(diǎn)：計(jì)算器并不意味著一個(gè)公司一定能達(dá)到某個(gè)利潤，漲到某個(gè)目標(biāo)市值。

實(shí)際上，大部分計(jì)算器票不符合正統(tǒng)的估值體系，因?yàn)檎y(tǒng)估值看重的是持續(xù)性的盈利，而計(jì)算機(jī)票很多是階段性一次性的收益。甚至，它們中的大部分不會(huì)真正落地。

那為什么能炒起來？這是在賺什么錢？

首先，計(jì)算器是一種空間定性。它的作用是給大家一個(gè)共同的錨，其實(shí)跟做超短時(shí)，我們預(yù)判這里會(huì)有一個(gè)7板龍頭類似。

計(jì)算器，核心是一種基本面辨識(shí)度，這些票的預(yù)期往往是爆發(fā)的，而且計(jì)算器邏輯是簡單粗暴的（說白了，是簡單的乘法），越簡單，越容易科普的東西，越容易形成合力。只要能支撐炒完一波，不管之后的洪水滔天。

三、摁計(jì)算器的框架和步驟

開始之前，大家可能覺得所謂“基本面研究”很難，很專業(yè)，但我想說，不需要有這樣的心理負(fù)擔(dān)。

因?yàn)楸举|(zhì)上，這和做小生意沒兩樣，整個(gè)過程，最依靠的是常識(shí)。計(jì)算器算的無非是，賣什么，能賣多少，賣多少錢，成本是多少，簡單乘起來，就是賺的錢。

我列出了一個(gè)大致的框架，按照以下流程走，只是一個(gè)將各個(gè)要素找到，拼出一幅圖的游戲。

當(dāng)然，里面會(huì)有一些細(xì)節(jié)或者技巧，但由于本文只是一個(gè)大致的框架，所以今天主要是講大體的思路。一些需要詳細(xì)補(bǔ)充的，在日后的系列中會(huì)繼續(xù)。

最首先，要確定的是邏輯的大小，這是一個(gè)初步篩選，決定了是不是要繼續(xù)往下走。

1.確定邏輯相關(guān)性：

一個(gè)東西要炒起來，一定是發(fā)生了某些變化。而第一步，是確定這個(gè)變化，是不是能和某一個(gè)具體的產(chǎn)品發(fā)生關(guān)系。

這是摁計(jì)算器的前提，計(jì)算器最后是要落地到預(yù)期業(yè)績上的，如果一個(gè)邏輯，都無法對(duì)應(yīng)到某個(gè)具體產(chǎn)品上，那基本上是不用看了。

比較常見的有效邏輯：

政策：比如，規(guī)定到19年年底，etc覆蓋率80%以上，那么ETC相應(yīng)的產(chǎn)品一定會(huì)在這個(gè)時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)很大的需求。

突發(fā)事件（影響供給、需求、價(jià)格）：比如，化工廠爆炸，影響某個(gè)產(chǎn)品的供給，進(jìn)而影響到價(jià)格；比如，疫情爆發(fā)，口罩需求上升。

開拓新產(chǎn)品/產(chǎn)能釋放：公司要賣一個(gè)新產(chǎn)品或某個(gè)產(chǎn)品

它們是一些線頭，作用是提醒你值得繼續(xù)往下看。通過這種有效邏輯的歸類，形成一種條件反射，在你看到一個(gè)催化、或是看到一個(gè)新邏輯時(shí)，反應(yīng)出這是你該繼續(xù)往下看的。

2.確定邏輯彈性：

概念股和計(jì)算器投機(jī)股的區(qū)別，就在于概念股只是止步于“相關(guān)性”，實(shí)質(zhì)題材有可以落地的彈性。

比如，管理層出了一個(gè)政策：要加強(qiáng)環(huán)保力度。那么一大堆環(huán)保公司異動(dòng)漲停。但是，你去具體算怎么利好環(huán)保公司，你是算不出來的。所以，這叫相關(guān)性，單純的炒概念。

比如，供給側(cè)改革，關(guān)停了大量小型化工企業(yè)，那么一旦這個(gè)政策落地，就意味著，這個(gè)化工品種產(chǎn)量變少了，如果需求沒有減少。那么這個(gè)化工品就一定會(huì)漲價(jià)，這就是利好落地了，可以具體算某個(gè)龍頭化工企業(yè)業(yè)績?cè)黾佣嗌倭恕?/p>

這就是概念股和計(jì)算器投機(jī)股的邏輯差別。

以上說的是大致，那么具體我們?cè)撊绾畏治鲆粋€(gè)消息能否真正反應(yīng)到業(yè)績上呢？

首先是需求彈性。

市場空間是否夠大？也就是一個(gè)事件能帶來多大的增量蛋糕，如果從這一步開始，就發(fā)現(xiàn)市場空間非常小，就基本可以證偽了。

一些大的行業(yè)，可以搜索到現(xiàn)成的行業(yè)數(shù)據(jù)或機(jī)構(gòu)的測算。如果沒有，就需要自己尋找公開的數(shù)據(jù)，通過一些假設(shè)來粗算空間。注意，這個(gè)估算，并不需要百分百準(zhǔn)確，重要的是給定性空間。（注意，這種計(jì)算不要鉆牛角尖，大概正確就行。）

舉個(gè)例子：

（1）ETC

政策要求：2019年年底，各省市汽車ETC安裝率達(dá)到80%以上。19年5月份，全國存量ETC用戶0.77億，全國有汽車共2.4億輛。

那么2.4億*80%=1.92億，減去以前有的0.77億，也就是說，19年底前有1.15億臺(tái)etc要落地。接著，根據(jù)資料可知，etc75元一臺(tái)，那么可以知道：86億的市場空間將會(huì)在19年底釋放出來。

再看一個(gè)失敗的：

（2）威爾藥業(yè)-疫苗佐劑

由于疫苗未來預(yù)計(jì)會(huì)爆炸性需求，所以疫苗產(chǎn)業(yè)鏈的每一個(gè)產(chǎn)品的需求都會(huì)爆發(fā)。所以大家就在各種找疫苗環(huán)節(jié)里的各個(gè)配件當(dāng)計(jì)算器股。

其中，有一個(gè)邏輯：威爾藥業(yè)生產(chǎn)的疫苗添加劑叫做吐溫80。

每個(gè)疫苗里必須要添加這個(gè)這個(gè)添加劑，表面一看，這個(gè)邏輯是不是很牛逼？情緒上到位了，但實(shí)質(zhì)呢？我們剛剛說了，計(jì)算器票的第一步，是計(jì)算增量空間到底有多少。

而這個(gè)題目里，重要的是添加量，最后找到一瓶疫苗添加50微克吐溫80。

一只50微克就是0.00005 克，假設(shè)全球70億瓶疫苗都添加，也就是整個(gè)需求量在350公斤。按進(jìn)口吐溫80的價(jià)格17000元/kg，全球疫苗加起來對(duì)這個(gè)產(chǎn)品的需求彈性，僅僅600萬元。到這里，這個(gè)邏輯就已經(jīng)被證偽了。

所以，這個(gè)票雖然也漲了一大波，但是你心里要明白，它是純炒情緒，而非能落地的計(jì)算器票。

賽道越大，這個(gè)估算越可以粗線條一些。比如電子煙，中國萬億的煙草市場，如果電子煙替代10%的傳統(tǒng)煙草，就是1000億以上的空間。

其次是供給情況。

確定一個(gè)邏輯是否有彈性，供給情況是不能忽視的。

第一是行業(yè)的總供給。如果一個(gè)產(chǎn)品的供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求，那么這個(gè)邏輯是平庸的，因?yàn)檫@個(gè)變化在原有的供求關(guān)系中就能消化掉。

第二是行業(yè)競爭格局。這決定了，同樣的增量蛋糕，要怎么分。很簡單的道理，行業(yè)壟斷者一定優(yōu)于寡頭體系，并好于分散化的低門檻競爭。

一個(gè)極端的例子：疫苗景氣度高吧？每瓶疫苗要加水吧？但水到處都有，即使水有要求，也絕對(duì)不是好的炒作標(biāo)的。

那么好的呢？還拿ETC舉例：

2018年金溢科技、萬集科技、聚利科技占ETC市場份額81%，其中金溢科技占40%。這個(gè)格局就很明確了，就是幾個(gè)大哥在分蛋糕吃。

3.確定對(duì)應(yīng)標(biāo)的，核心是邏輯對(duì)于個(gè)股的彈性

經(jīng)過上面這么多步驟，還不夠。你還要確定，這個(gè)受益邏輯，對(duì)于個(gè)股本身來說彈性夠不夠大。

首先一個(gè)關(guān)鍵問題是產(chǎn)能。產(chǎn)能對(duì)于漲價(jià)題材，尤其是需求足夠大的行業(yè)來說，是一個(gè)核心變量。假設(shè)需求足夠大，且競爭格局ok，那么，可以假設(shè)生產(chǎn)多少銷售多少。

也就是說，能生產(chǎn)越多，賺的就越多。所以到了這一步，你需要將生產(chǎn)這個(gè)產(chǎn)品的所有公司拿出來看，現(xiàn)在產(chǎn)能有多少、以及有沒有近期的投產(chǎn)計(jì)劃。

除了絕對(duì)產(chǎn)能，還要從市值的角度看彈性，以及對(duì)應(yīng)產(chǎn)能下，對(duì)原有業(yè)績的貢獻(xiàn)程度。

舉個(gè)簡單的例子，今年口罩高景氣，熔噴布供不應(yīng)求，而最上游的材料是pp（聚丙烯），然后一看，產(chǎn)能最大的是中石化。有錢賺嗎，有。但對(duì)于一個(gè)5000億，年600億利潤的公司來說，有什么意義呢？

所以有兩個(gè)指標(biāo)可以參考下：

產(chǎn)能市值比，產(chǎn)能/市值

下一步計(jì)算出對(duì)應(yīng)利潤后，跟去年的業(yè)績比一比，是不是爆發(fā)增長。如果不是，就不能說發(fā)生了大變化。

4.最后一步，計(jì)算估值

實(shí)際上，走到這一步，反而是最簡單的了，也就是簡單的乘法，這也是最沒有技術(shù)含量的一步。

通過量價(jià)計(jì)算一年的利潤，對(duì)于漲價(jià)題材，也就是（售價(jià)-成本）*年產(chǎn)能。

對(duì)于其他，以估算的銷量計(jì)算，這個(gè)銷量有時(shí)候也可以用市占率代替。比如金溢科技，40%市占率*86億空間，即34.4億的營收空間。假設(shè)一個(gè)20%的凈利率，兌現(xiàn)的業(yè)績空間就是6.8億。（這是當(dāng)時(shí)按的粗算計(jì)算器，最終金溢科技19年是8億利潤，雖然不精準(zhǔn)，但是在初期，對(duì)交易的指導(dǎo)意義是很強(qiáng)的）

目標(biāo)市值怎么計(jì)算？

一是對(duì)比行業(yè)平均估值。用市值/年利潤=PE ，對(duì)比同行業(yè)平均水平，來看是否“低估”。

再給予行業(yè)一般估值水平，還是拿金溢科技來看，6.8億利潤，如果考慮業(yè)績快速放出來，給15倍pe，那么目標(biāo)空間在102億。而在19年的5月份，金溢科技市值僅僅25億。

但這里有一個(gè)關(guān)鍵的事情：目標(biāo)空間，不一定會(huì)真的漲到。（往往漲不到），它其實(shí)就是一個(gè)錨，比如，你目標(biāo)空間100億，現(xiàn)在才25億，那就爆炒吧，每一波的短線盤口高點(diǎn)走弱就賣，如果差得比較遠(yuǎn)，那就等二波三波的機(jī)會(huì)反復(fù)炒，比如炒到70億，你發(fā)現(xiàn)已經(jīng)三四波了，疲態(tài)了，那么這個(gè)時(shí)候千萬不要糾結(jié)目標(biāo)空間是100億了。大概率這里就是盡頭了。剩下的就是零星反復(fù)機(jī)會(huì)。

四、案例復(fù)盤：沈陽化工的計(jì)算器是怎么摁出來的

因?yàn)檫@篇文章，以整體的框架為主，而具體的公司研究是變化形式是多樣的，因此來個(gè)案例，走上面的流程，大家印象可能會(huì)更清晰。

就拿大家喜聞樂見的沈陽化工舉例。

首先，邏輯相關(guān)性的角度。最直接的邏輯，PVC糊樹脂漲價(jià)。而我們又知道，由于疫情，醫(yī)用手套需求暴增，價(jià)格也暴漲。而糊樹脂，恰恰是丁腈手套的必需原材料。這是最直接的相關(guān)性。

那么具體的供需情況？

2019年國內(nèi)PVC糊樹脂產(chǎn)能約130萬噸，產(chǎn)量約90萬噸，其中一大部分產(chǎn)能是皮革料無法用于醫(yī)學(xué)手套。門檻上，新增產(chǎn)能至少要1.5年后才能落地。這里我們知道了全行業(yè)的供給，和用來做醫(yī)用手套的產(chǎn)能大概33萬噸。

而由于手套產(chǎn)生的增量需求？

7月國內(nèi)手套產(chǎn)線約為1000條，在產(chǎn)手套線手套料需求量3.6萬噸，即單線需求量為36噸/月；預(yù)計(jì)今年下半年將新增170-180條手套線，建設(shè)周期2個(gè)月左右，也就是下半年單月需求量為4.2噸，單手套需求就是50.4噸，對(duì)比原有需求翻倍。

看看供給格局：

首先，是這個(gè)細(xì)分的寡頭。

其次，當(dāng)時(shí)可以找到信息：內(nèi)蒙吉蘭泰4萬噸/年產(chǎn)能和內(nèi)蒙君正10萬噸/產(chǎn)能7月份均有檢修計(jì)劃。原本不夠的產(chǎn)能，變得雪上加霜。

細(xì)看產(chǎn)能：沈陽化工20萬噸，三友8萬噸（非上市公司），英力特4萬噸，新疆天業(yè)3萬噸。產(chǎn)能最多。

按照當(dāng)時(shí)漲到13000元/噸的計(jì)算，單噸利潤4000元，對(duì)應(yīng)20萬噸的產(chǎn)能，年化利潤8億。如果漲價(jià)到20000元，即單噸利潤11000元，對(duì)應(yīng)22億。分別按照當(dāng)時(shí)首板30多億的市值計(jì)算，接近4倍/1.36倍PE。

那么如果對(duì)應(yīng)10倍的周期股估值，8*10=80億市值。你看沈陽化工最高漲到了多少市值？

四、如何發(fā)現(xiàn)邏輯

上面所說的流程，都建立在，你發(fā)現(xiàn)了這個(gè)邏輯的前提上。那么如何發(fā)現(xiàn)邏輯，大體有兩種情況。

1.主動(dòng)發(fā)現(xiàn)邏輯

主動(dòng)發(fā)現(xiàn)邏輯的一個(gè)重要思路是通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游的關(guān)系去挖掘。

邏輯的線頭可以來源于很多方面，比如通過新聞、研報(bào)的途徑，你發(fā)現(xiàn)了某一個(gè)政策，一個(gè)產(chǎn)業(yè)的巨大變化。還有一個(gè)途徑就是，某個(gè)已經(jīng)發(fā)生情緒炒作、有賺錢效應(yīng)的主線，去挖掘相關(guān)的上下游。

而一個(gè)產(chǎn)品是有生產(chǎn)鏈條的，細(xì)化邏輯線頭，找到受益邏輯的具體工作，就是去理順對(duì)應(yīng)產(chǎn)品的上下游關(guān)系。而上下游每一個(gè)環(huán)節(jié)，都要套用上面所說的框架，相關(guān)性和彈性，過一遍。

比如疫苗產(chǎn)業(yè)鏈。你已經(jīng)定性疫苗是一個(gè)空間巨大，有想象力的題材了，并且市場上已經(jīng)出現(xiàn)了疫苗的賺錢效應(yīng)。那么你的思維模式應(yīng)該是，去理順生產(chǎn)疫苗的全過程。

舉個(gè)例子，研發(fā)輔助企業(yè)（CDO）- 研發(fā)企業(yè) - 疫苗車間生產(chǎn)（設(shè)備、添加劑） - 疫苗包裝（疫苗瓶子、蓋子、預(yù)灌針) - 疫苗運(yùn)輸端。

建議每出現(xiàn)一個(gè)大邏輯，都應(yīng)該這樣去思考，不管有沒有、對(duì)應(yīng)正不正宗，都需要有這樣一個(gè)邏輯的鋪墊。這樣，在出現(xiàn)催化的時(shí)候，你能即時(shí)反應(yīng)過來。

理順了產(chǎn)業(yè)鏈邏輯，就需要按照相關(guān)性的框架去分析了。比如你看到消息，疫苗瓶緊缺，這是符合產(chǎn)業(yè)鏈邏輯的，而且已知條件告訴你，這個(gè)需求大，供給也出現(xiàn)缺口了。相關(guān)性，你就要找出，誰的瓶子能做疫苗瓶，且最好是有跟上游企業(yè)的實(shí)錘合作。最后，再比較誰貢獻(xiàn)的業(yè)績彈性最大。

2.從已經(jīng)發(fā)生的市場異動(dòng)中發(fā)現(xiàn)邏輯

最明顯的異動(dòng)有幾種：漲停板、強(qiáng)趨勢、業(yè)績高增長。目的是盡可能早地發(fā)現(xiàn)已經(jīng)啟動(dòng)的邏輯。每天刷選一些有可能能找出邏輯的異動(dòng)，進(jìn)一步去看。

首先搞清楚公司是做什么的，是否能和已知主流對(duì)應(yīng)上（是否在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的），是否有對(duì)應(yīng)的催化消息。研究其產(chǎn)品有沒有符合我們框架的潛在邏輯。

研究的過程，需要按照我們的框架過一遍，確認(rèn)實(shí)質(zhì)性。

五、如何參與計(jì)算器邏輯票

最后，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)了邏輯，并且研究明白了，如何參與？同樣有兩種情況。

1.左側(cè)埋伏邏輯

也就是沒啟動(dòng)時(shí)，就蹲在坑里，等待發(fā)酵。好處很明顯，后續(xù)你只需要等待抬轎。壞處也很明顯：你搞不清楚什么時(shí)候會(huì)啟動(dòng)、能不能啟動(dòng)，如果沒有發(fā)酵，就會(huì)喪失效率。

所以埋伏，你最好想清楚潛在的催化。比如，主流其他分支已經(jīng)出現(xiàn)巨大的賺錢效應(yīng)，有補(bǔ)漲需求。比如，你知道某個(gè)節(jié)點(diǎn)，會(huì)出消息。

關(guān)于產(chǎn)業(yè)鏈分支邏輯的埋伏，有一個(gè)小心得：

越在炒作初期，越不要過于發(fā)散到上下游，除非是有明顯催化或是個(gè)最最核心的環(huán)節(jié)。

因?yàn)槭袌稣J(rèn)知是需要過程的，一開始一般不會(huì)炒作太細(xì)，越是容易想到的反而越容易炒起來。導(dǎo)致，你過于超前，反而在坑里蹲麻了沒人管你。

比如，在疫苗炒作初期，你就炒瓶子、炒冷鏈，反而可能效果不好。畢竟最開始人家炒的是未名醫(yī)藥。那什么時(shí)候開始發(fā)動(dòng)細(xì)分？一，有直接新聞催化，比如張文宏說瓶子不夠用了。二，主流分支炒作到了高點(diǎn)，預(yù)期切低位。

2.出現(xiàn)異動(dòng)后的初期直接介入

比如你已經(jīng)研究明白了儲(chǔ)備邏輯，而個(gè)股開始出現(xiàn)異動(dòng)了?；蚴悄阃ㄟ^異動(dòng)發(fā)生了一個(gè)異動(dòng)，并研究明白了邏輯，認(rèn)為可以介入。

既然邏輯已經(jīng)清楚了，直接找位置低吸買入就可以了，包括特殊情況下，恰好和盤面短線重合，有預(yù)期成為龍頭的可能，那么打板確認(rèn)也是一種方式。

要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)：基本面投機(jī)，本質(zhì)還是有投機(jī)成份的，只是疊加了基本面。既然是投機(jī)，就必然有情緒因素，那么就要尊重市場的選擇。

在真正炒作時(shí)，不要過于糾結(jié)誰基本面最正宗。當(dāng)市場已經(jīng)走出了合力的選擇，就要尊重這個(gè)結(jié)果。炒作初期，你可以更放心地去參與你認(rèn)為最正宗的品種。而越到炒作后期，越需要配合市場的異動(dòng)去看待，而不可鉆基本面牛角尖。

最近的一個(gè)案例：環(huán)氧丙烷。同時(shí)有幾個(gè)正宗標(biāo)的，紅寶麗、怡達(dá)股份、濱化股份。在初期，你認(rèn)為濱化股份產(chǎn)能更大，這沒問題。但隨著炒作演進(jìn)，明顯市場選擇了紅寶麗當(dāng)龍頭，而濱化在走弱，你就沒必要糾結(jié)，尊重即可。

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